de Scott Fearon, Jesse Powell
"Dead Companies Walking: How a Hedge Fund Manager Finds Opportunity in Unexpected Places" de Scott Fearon es un relato desde las trincheras del mundo de la inversión en corto. Fearon gestionó un hedge fund durante más de tres décadas, especializándose en identificar y vender en corto acciones de compañías que eventualmente irían a la quiebra. Con un enfoque en el análisis de gestión empresarial más que en modelos financieros complejos, el libro expone por qué la mayoría de las empresas que fracasan no lo hacen por fraude, sino por errores de juicio prevenibles.
"La mayoría de las empresas que entran en bancarrota no son fraudes ni modas pasajeras. Son fracasos comunes y corrientes, resultado de malas ideas, mala gestión o una combinación de ambas. El fracaso es parte ordinaria y crítica de lo que hace que una economía de mercado saludable funcione." — Scott Fearon
BREVE RESUMEN DEL LIBRO
Fearon identifica seis errores fatales que cometen los líderes empresariales cuyas compañías terminan en bancarrota. Estos patrones los descubrió tras analizar personalmente a más de 2,000 equipos directivos y shortear más de 200 compañías que eventualmente quebraron:
1. Miopía histórica: Asumir que el pasado reciente es el mejor predictor del futuro. Fearon documenta el caso de Global Marine, cuyo CFO mostró un gráfico de 20 años demostrando que la utilización de sus plataformas petroleras nunca bajaba del 70%. 18 meses después, la compañía estaba en bancarrota con la utilización en 25%. Los ciclos largos (superciclos) pueden englobar ciclos cortos que parecen inmutables.
2. Falacia de las fórmulas: Confiar ciegamente en fórmulas de éxito pasado. Fearon admite haber perdido dos de sus mejores oportunidades —Starbucks y Costco— porque su fórmula GARP (Growth At Reasonable Price) indicaba que estaban sobrevaloradas, ignorando su potencial real de crecimiento.
3. Descuidar a los clientes: Perder de vista quién genera los ingresos. Los directivos se apegan emocionalmente a sus productos y ignoran los datos más importantes: el comportamiento real de los clientes. Es el sesgo de confirmación aplicado a los negocios.
4. Víctimas de manías: Caer en el optimismo colectivo que hace creer que "esta vez es diferente". Fearon documenta desde la burbuja del petróleo en Texas hasta el dot-com y la burbuja inmobiliaria de 2008.
5. No adaptarse a cambios tectónicos: Fallar en reconocer cuando una industria ha cambiado fundamentalmente. El ejemplo de Blockbuster —intentando salvar su modelo de tiendas físicas mientras Netflix redefinía el negocio— ilustra cómo los líderes se aferran al pasado en lugar de pivotar.
6. Desconexión operativa: Estar física o emocionalmente alejado de las operaciones. Los directivos en torres de marfil toman decisiones basadas en reportes en lugar de ver el negocio real.
Fearon enfatiza que shortear no es antipatriótico ni malicioso. Los vendedores en corto son los más cautelosos del mercado porque enfrentan riesgo ilimitado (una acción puede subir infinitamente, pero solo bajar hasta cero). Identificar empresas condenadas requiere el mismo análisis riguroso que encontrar ganadores.
El libro también explora casos donde Fearon cubrió posiciones cortas e incluso compró acciones cuando las compañías lograron revertir su curso. La flexibilidad —no tener opiniones rígidas— es clave en la inversión.
¿POR QUÉ RECOMIENDO LEER ESTE LIBRO? Por Francisco Santolo
Este libro es un masterclass de pensamiento crítico aplicado a los negocios. Fearon no es un teórico académico; es alguien que puso su dinero donde estaba su boca durante 30 años. Su perspectiva es valiosa precisamente porque es contraria: mientras todos buscan el próximo unicornio, él se especializó en encontrar compañías que se dirigían al abismo.
Lo recomiendo especialmente porque enseña a ver lo que otros ignoran. La "miopía histórica" es un error que veo constantemente en emprendedores: asumen que porque algo funcionó así el año pasado, funcionará así el próximo. Los ciclos de mercado, las disrupciones tecnológicas, los cambios de comportamiento del consumidor —todo esto invalida modelos que parecían sólidos.
Los seis errores de Fearon son justamente los que destruyen compañías prometedoras en etapas tempranas. El emprendedor que se enamora de su solución y deja de escuchar a sus clientes (error 3). El que sigue su "fórmula" de crecimiento a ultranza sin notar que el mercado cambió (error 2). El que está tan ocupado levantando capital que no nota que su modelo de negocio ya no tiene sentido (error 6).
La "falacia de las fórmulas" también me resuena. Los frameworks como el Business Model Canvas o metodologías ágiles pueden convertirse en dogmas si no se usan con criterio. Las herramientas son útiles, pero no reemplazan el juicio. Fearon perdió millones potenciales en Starbucks y Costco porque siguió su fórmula en lugar de su instinto tras conocer a los directivos.
Si estás invirtiendo, emprendiendo o gestionando una empresa, este libro te da un manual para detectar señales de alarma antes de que sea demasiado tarde. Es más fácil aprender del fracaso ajeno que del propio.
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